小米是一间“硬件+互联网+新零售”的新型态公司，雷军背后的逻辑，应该是将硬件公司模拟为苹果、互联网公司为腾讯。

但在今天的香港招股新闻发表会上，被媒体多次问到估值问题，雷军则面带微笑、一概不答，把发言权交给首席CFO周受资：“估值是市场给的，我们不能评论。

估值是市场给的，我们不能评论

这场被称为年度最大的IPO终于要来了，小米将于下周一在香港公开募股、7月9日正式上市，在这过程中发生了什么事？和当初小米的预期，又有哪些落差？

估值腰斩到550亿美元是底线

任何公司在IPO前，总是令人害怕会出什么差错，但小米今天总算亲口向全球正式宣布，将于6月25日到6月28日在香港公开募股，并于7月9日正式上市，为2018年上市、小米创立10年挑了一个特别的股票代码：1810，小米CEO助理陈曦称其为年轻人的第一支股票。

小米计划在全球发售21.8亿股，其中95%给国际投资者、5%在香港公开发售；预期发售价为每股17至22港元，对应募资额范围，则为371亿至480亿港元，已有高通、中国移动、顺丰、中投中财等7家基石投资者。

小米计划在全球发售21.8亿股

但小米的估值，却从5月申请IPO时最高1100亿美元，现在则缩水为550至700亿美元，尽管其中包含中国预托凭证（CDR）暂不发行的额度，但落差可不小。

这次550亿美元的定价，就是我也不想开价了，你们随便开吧。总不至于连550亿美元都不值吧？

摊出550亿美元的底牌，再加上小米的估值为苹果X腾讯估值言论，似乎让人看见雷军心有不甘。

"小米从没有说过自己值多少钱，那些数字都是市场给的"，即便今天官方不断强调，但雷军选择主动调低定价，或许是为了给小米上市后保留上涨空间，也让投资者都有钱赚。

今天雷军仍再三强调，小米有价值的原因是独一无二的"铁人三项"商业模式。

互联网刚起步，硬件外的第二块蓝海

但在今天的招股新闻发表会上， 雷军花了快要6分钟，对大家介绍小米的"硬件产品"，包括手机、手环、家电等等，让人还误以为是小米的产品发表会。会这样切入，是因为"硬件产品"仍是大众对小米最普遍的认知。

「很多人认为手机行业不赚钱，的确，手机在未来十年会缓慢增长，不会像过去一样高速增长」，即便如此，雷军指出，手机市场还是很大，去年全球共销售14.7亿台手机，小米就占了约9000万台，况且在2017年手机就占了小米七成的营收来源，小米仍有很大的成长空间；

此外，小米硬件产品已经有100多个品项、且还会继续增加，并已进入全球74个国家持续赚海外财。

招股新闻发表会现场

但雷军这次也详细解释，除了硬件外，该如何看待小米在互联网、刚刚起步的机会？

小米发展互联网的基础是自家硬设备的用户，手机卖越多、就可累积自家MIUI系统用户，现在月活跃人数已达1.9亿；

另一方面，旗下物联网家电，例如智慧音箱也有逾1000万的用户，随着购买设备的人增多，发展互联网的用户也会不断增大。

"和所有互联网公司都一样，我们透过广告跟加值服务来变现"，比方说，小米MIUI是个系统，并不能自己做广告，但系统上有原生App，月活跃用户达5000万的App就有18个、1000万月活跃用户App则有38个，透过App即可打广告、提供增值服务。

MIUI系统用户，现在月活跃人数已达1.9亿

虽然小米每个用户的平均收入仅为9美元，和Facebook用户的20.2美元、腾讯用户的34.5美元相差甚远，且旗下互联网整体收入只占总体8.6%、但毛利率却超过60%，小米绝大多数利润都源自于此。

若撇开电商不计，雷军指出，去年旗下互联网收入达99亿人民币，在全球排名挤进前25，未来发展值得期待。

文|公子义